헤지(Hedge) 거래

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헤지(Hedge) 거래

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    • 승인 2015.08.18 07:30
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      ◆'프록시 헤지(Proxy hedge)'란 유동성이 좋지 않은 통화의 거래 위험을 줄이기 위해 비슷하게 움직이면서 유동성이 풍부한 다른 통화를 대신 헤지하는 투자 기법을 일컫는다.

      최근 중국 인민은행(PBOC)의 위안화 절하가 외국인들의 대규모 원화 매도로 이어지면서 다시금 주목받기 시작했다.

      중국 인민은행(PBOC)은 13일 달러-위안 기준환율을 전장대비 0.0704위안(1.1%) 오른 6.4010위안에 고시했다.

      환율이 상승한 것은 위안화 가치가 그만큼 하락했음을 뜻한다.

      이는 인민은행이 지난 11일 위안화 가치를 사상최대폭인 1.86% 기습 인하하고, 그 다음날 1.62% 절하한 데 이어 삼일 연속 위안화 가치를 내린 것이다.

      그 영향으로 국내 금융시장도 요동쳤다. 삼일째인 13일 들어서는 시장이 안정을 찾았지만 그 전날만 해도 달러-원은 장중 한때 약 3년8개월 만에 최고치인 1,195.50원 선까지 올랐었다.

      지난 몇 년간 원화의 프록시 거래는 두드러지지 않았었다. 지난 2011년 9월 핌코가 아시아 투자자산을 헤지할 목적으로 원화를 매도한 사례를 제외하면 원화는 대외 여건 악화에도 변동폭을 키우지 않은 채 안정적인 흐름을 보여왔다.

      개방된 시장과 풍부한 유동성 등을 바탕으로 다른 신흥시장과 차별화된 행보를 보이며 '선진-신흥시장(advanced emerging market)' 통화로 이미지를 굳혀왔다.

      그러나 원화의 풍부한 유동성 때문에 외국인 투자자들이 위안화를 대체할 통화로 원화를 꼽으면서 서울 환시에도 프록시 헤지에 대한 우려가 고개를 들기 시작했다.

      바클레이즈도 보고서에서 싱가포르달러, 타이완달러 등과 함께 원화가 지난 12개월간 위안화(CNH)에 대한 민감도가 높은 프록시 통화로서 위안화 절하에 따른 약세 압력에 가장 위험할 것으로 예상했다.

      한 시중은행 관계자는 "한국이 호주나 다른 나라보다 헤지(Hedge) 거래 중국 경제에 대한 의존도가 강하다는 것이 외국인 투자자들의 생각"이라면서 "단기적으로 원화가 다른 통화 대비 위안화 이슈에 민감할 것"이라고 말했다. (산업증권부 김지연 기자)

      헤지 거래 의 자세한 의미

      선물 거래에서, 환율, 이자율, 주가 따위의 가격 변동으로 인한 보유 자산의 손실 위험을 피하기 위하여 행하는 거래. 선물 시장에서 현물 시장과 반대되는 포지션을 취한다.

      어휘 혼종어 경제

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      초록(한국어)

      본 연구의 목적은 한국 ELW시장이 주식시장에 미치는 영향을 실증분석 하여, 두 시장간의 관계를 규명하는데 있다. 실증분석에는 2009년 1월 12일부터 2011년 5월 20일까지의 기간 중 거래정보가 유효한 총 585 거래일의 일별 ELW 및 주식 거래자료가 쓰였다. 본 연구는 ELW의 발행정보나 만기정보에 의존하는 기존의 연구들과는 달리 실제 ELW 거래량 정보를 사용하여 실증분석을 실시한다. 발행되는 ELW의 약 5%만이 실제로 거래됨을 감안할 때 본 연구의 헤지(Hedge) 거래 이러한 차별성은 선행연구들에 비해 보다 정교한 분석을 가능하게 하며, 이를 토대로 보다 명확한 결론을 도출할 수 있는 장점을 제공한다. 특히 본 연구에서는 파생상품거래에 기인한 주식시장의 비대칭적인 거래물량이 ELW시장에 내재되는 감마값에 비례함을 감안하여, 감마값을 설명변수로 하고 기초자산의 거래량과 가격변동성을 종속변수로 하여 기초자산별 시계열분석과 일별 횡단면분석을 병행한다. 본 연구에서는 실증분석을 통해 파생상품의 효과를 설명하는 `완전시장가설`과 `헤징효과가설` 등 두 가설에 대한 검증을 실시한다. 완전시장가설은 주식파생상품이 투자자들에게 보다 다양한 투자기회를 제공하여 시장을 보다 완전시장에 가깝게 한다는 가설이다. 즉 파생상품과 연관된 새로운 투자전략이 가능케 되고 이로 인해 새로운 투자자들의 거래참여로 기초자산에 대한 수요가 증가하여 주식의 거래량이 증가하고, 파생상품의 상장으로 인해 시장정보가 증가하여 주식의 가격변동성이 감소한다는 주장이다. 헤징효과가설은 파생상품 발행기관의 동적헤징 활동으로 인해서 헤지(Hedge) 거래 주식시장에 새로운 수요와 공급물량이 발생하여 거래량이 증가하고, 주가변동성이 증가한다는 주장이다. 실증분석의 결과는 다음과 같다. 유의성에서 있어 두 분석방법 사이에 약간의 차이가 있지만, 시계열분석과 횡단면분석 모두 ELW시장으로 인해서 기초자산인 주식시장의 거래량이 증가하고 가격변동성은 감소한다는 공통된 결과를 제공하였다. 이는 파생상품시장과 주식시장의 관계에 대한 두 가설 중 파생상품의 존재가 시장참여자들에게 보다 다양한 투자기회를 제공하여 시장을 확대하고 가격발견기능을 개선하여 시장을 보다 완전시장에 가깝게 한다는 `완전시장가설`을 지지하는 결과로 해석할 수 있다. 본 연구는 실제 거래에 반영된 시장정보를 활용하여 ELW시장과 주식시장의 관계에 대해 보다 명료한 결론을 도출함으로써 재무분야의 주요 주제 중 하나인 파생상품시장과 기초자산시장의 관계에 대한 이해를 돕는다는 면에서 그 학문적인 기여를 찾을 수 있다. 또 기존과는 차별화된 연구방법론을 제시하여 ELW시장 외의 다양한 파생상품시장과 해당 기초자산시장의 관계를 분석할 수 있는 도구를 제공한다. 실무적으로는, ELW 시장이 주식시장을 보다 효율적이고 완전하게 만든다는 증거를 제시함으로써 그간 불거져온 ELW 시장에 대한 불신을 다소 헤지(Hedge) 거래 해소하고, 더 나아가 파생상품시장을 건전하게 성장시켜야 한다는 주장에 논리적인 근거를 제공한다. 특히 본 연구는 파생상품시장이 태동기에 있는 또는 파생상품의 도입을 고려하고 있는 유라시아지역 신흥시장의 정책입안자들 및 투자자들에게 파생상품의 기능 및 효과에 대한 중요한 시사점을 제공한다고 볼 수 있다.

      초록(외국어)

      This study investigates the link between derivatives trading and stock trading by examining the impact of ELW hedging activities on stock trading volume and return volatility. We use daily ELW and stock trading information on the Korea Exchange. Our data span 585 trading days from January 12, 2009, to May 20, 2011. Most previous studies use ELW issue data in their analysis. Using the nominal volume (i.e., ELW issue data), however, is subject to limitations because only as much as 5 percent of the total volume issued is ever traded in the 헤지(Hedge) 거래 market. We overcome this issue by using the actual ELW trading data and focus on the direct linkage between the ELW market and the stock market through Delta hedging amounts of ELW-sold positions, measured by gamma. We run both time-series and cross-sectional regressions with ELW gamma as our key independent variable and stock trading volume and return volatility as the dependent variables. We test two hypotheses: (1) complete market hypothesis and (2) hedging effect hypothesis. The complete market hypothesis posits that the introduction of derivative securities offers new investment opportunities for investors, making the market more complete. As investors engage in speculating, arbitraging, and hedging activities using derivative securities, trading intensifies and more information is channeled in the market, leading to improved price discovery. The testable implications are that ELW trading increases the trading volume and decreases the volatility of the underlying stock. Meanwhile, the hedging effect hypothesis focuses on the effects of dynamic hedging by ELW issuers. According to the hypothesis, dynamic hedging by issues results in increased trading of the underlying stock. It also increases return volatility as the ELW issuer purchases (sells) more shares as the stock price rises (falls) to hedge its position. In sum, the hedging effect hypothesis predicts that gamma increases stock trading volume and decreases stock return volatility. Our empirical findings are summarized as follows. Although there are some minor differences in the levels of statistical significance. both time-series and cross-sectional regressions offer strong evidence that ELW gamma increases stock trading volume and decreases stock return volatility. These results are consistent with the complete market hypothesis, which states that derivatives trading offers more diverse trading channels for market participants and enhances price discovery thus improving overall efficiency of the stock market. Our study contributes to the literature by using the hedging information retrieved from ELW trading and thereby providing clearer evidence on the role of ELW trading on the underlying market. ELW trading and derivatives trading in general have recently been criticized in Korea as means of excessive speculation by individual traders, thus causing an unhealthy trading environment. A series of measures have ensued by policy makers that restrict derivatives trading. We hope that the findings in our study shed some light on the positive role of ELW trading. Our results have strong indication that ELW markets help enhance the efficiency of stock markets and improve their trading environment.

      헤지(Hedge) 거래

      The HEDGE FUND 헤지펀드

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      품목정보 헤지(Hedge) 거래
      출간일 2009년 12월 15일
      쪽수, 무게, 크기 314쪽 | 153*224*30mm
      ISBN13 9788993796018
      ISBN10 8993796017

      중고도서 소개

      책소개 책소개 보이기/감추기

      미국이나 영국과 같은 자본시장의 선진국에서 자생적으로 출현하여 눈부신 성장을 거듭해온 헤지펀드들의 유용성에 관한 내용을 다루고 있는 책이다. 이 책은 외국의 헤지펀드의 사례를 보면서 헤지펀드에 대한 의구심을 갖거나 전면적인 규제만을 주장했던 우리나라가 이제는 헤지펀드의 도입을 검토해볼 필요가 있다는 시각을 보여준다. 위험투자를 감당할 수 있는 상당규모의 자금을 갖춘 투자자의 존재, 유동성이 풍부한 투자대상, 다양한 투자전략으로 펀드를 운용할 수 있는 전문 인력의 필요성을 강조하고 있다.

      목차 목차 보이기/감추기

      제2장 헤지펀드의 특성
      1. 헤지펀드란?
      가. 투자자 구성
      나. 펀드 매니저의 보수 체계와 투자
      다. 절대 수익(Absolute Return)의 추구
      라. 레버리지(Leverage)의 사용
      마. 유동성이 비교적 적다.
      바. 다양한 투자 전략
      2. 다른 펀드와의 비교
      가. 뮤추얼 펀드(Mutual Fund)
      나. PEF(Private Equity Fund)
      다. 벤처 캐피탈 펀드(Venture Capital Fund)
      라. 펀드 시장에서의 각 펀드의 근접

      제3장 헤지펀드의 역사
      1. 헤지펀드의 탄생
      2. 1969년부터 오늘날까지
      3. 로버트슨, 소로스, 마이클 스타인하르트

      제4장 성장과 현황
      1. 급격한 성장
      2. 서브 프라임 모기지 사태
      가. 21세기 금융 쓰나미-서브 프라임 모기지 사태
      나. G20 회담
      3. 헤지펀드 시장의 위축과 회복, 향후 전망
      4. 아시아 헤지펀드 시장
      가. 아시아 시장의 약진
      나. 성장의 추이
      다. 수익률
      라. 개선 사항
      5. 헤지펀드업계의 최근 동향-경쟁력을 위한 변화

      제5장 조직과 관련인, 관련 서류
      1. 조직상의 특징
      2. 관련인
      가. 스폰서와 투자자
      나. 투자 자문업자 및 펀드 매니저
      다. 브로커(Broker)
      라. 변호사
      마. 감사(Auditor)
      바. 펀드 사무관리자(Administrator)
      3. 관련 서류
      가. 사모 투자안내서(Private Placement Memorandum)
      나. 정관(Memorandum and Articles of Association)
      다. 인수서류(Subscription Document)
      라. Form ADV
      마. 이면 약정서(Side Letters)

      제6장 투자 전략
      1. 일반
      2. 펀드의 분류
      가. 투자 형태에 따른 분류
      나. 투자 지역에 따른 분류
      다. 투자 분야에 따른 분류
      3. 롱숏 전략
      4. 차익거래

      제7장 공매도, 레버리지 그리고 파생금융상품
      1. 공매도(Short Sale)
      가. 뜻
      나. 내용
      다. 장점 및 리스크
      라. 공매도의 제한
      마. 헤지펀드와 공매도
      2. 파생금융상품(Derivatives)
      가. 뜻
      나. 파생상품 이용의 장점
      다. 종류
      라. 신용파생상품(Credit Derivatives)
      3. 레버리지
      가. 뜻
      나. 재무레버리지의 효과
      다. LTCM 사태
      라. 헤지펀드와 레버리지

      제9장 미국의 규제
      1. 규제관련 논의, 그 특성과 방향
      2. 내용
      가. 규제관련 논의
      나. 규제의 현황
      다. 헤지펀드 자문업자에 대한 등록의무의 부과
      라. 새로운 규제 방향-반사기규정 등
      3. 오바마 정부의 규제 강화 움직임

      제10장 영국의 규제
      1. 헤지펀드 일반론
      가. 개념
      나. 투자 전략
      2. 규제 일반론(Principle-based Regulation)헤지(Hedge) 거래
      3. 구체적인 규제 내용
      4. 규제의 강화 움직임
      5. 펀드 매니저에 대한 보고의무의 강화
      6. 향후 규제 관련 주요 쟁점

      제11장 리스크의 관리
      1. 중요성
      2. 리스크의 종류
      3. 다이아몬드 펀드 사례
      4. 구체적 리스크의 검토
      가. 가격책정 리스크(Pricing Risk)
      나. 시장 리스크
      다. 유동성 리스크
      라. 거래 상대방 신용 리스크
      마. 운영 리스크
      바. 규제 준수 리스크
      사. 레버리지

      제12장 국제적 논의 및 시장의 자율규제
      1. 그 동향
      2. IOSCO의 Principles For the Valuation ofHedge Fund Portfolios
      3. FSF 권고사항
      4. HFWG의 Hedge Fund Standards:Final Report, January 2008
      가. 투자자와 거래 상대방에 대한 공시
      나. 자산의 평가(Valuation)
      다. 리스크 관리
      라. 펀드의 지배구조
      5. Sound Practices for Hedge Fund Managers2007 Edition

      제13장 헤지펀드의 도입
      1. 펀드 시장의 성장
      2. 자본시장법에 의한 기존 규제의 수정
      가. 자산 운용 방법의 확장
      나. 집합투자기구의 확장
      다. 집합투자 대상 자산의 범위
      라. 펀드별 투자대상 자산 제한의 폐지
      마. 사모펀드의 규제 완화
      바. 자산 운용방법 제한의 철폐
      사. 증권사기 관련 규정
      3. 헤지펀드의 도입
      가. 정부의 방향
      나. 적격투자자대상 사모집합투자기구
      다. 자문업자 등록의 문제
      라. 포괄적 사기금지 조항
      마. 리스크 관리의 문제
      바. 투자은행 및 프라임 브로커 산업의 육성

      제14장 헤지펀드 행동주의
      1. 헤지펀드와 주주행동주의(Shareholder Activism)
      2. 헤지펀드 주주행동주의의 우월성 및 차별성
      3. 헤지펀드 행동주의의 리스크
      가. Empty voting의 문제
      나. 단기적 수익의 추구
      4. 헤지펀드 주주행동주의와 규제

      제15장 헤지펀드의 선택
      1. 펀드 선택의 어려움
      2. 펀드의 선택
      가. 펀드의 축약
      나. 펀드의 실적을 나타내는 지표
      3. 펀드 선택을 위한 실사(Due-Diligence)
      가. 펀드에 대한 분석
      나. 펀드 운용팀 및 운영에 대한 분석
      다. 투자전략의 분석
      라. 투자절차
      마. 펀드의 인프라에 대한 분석

      /사진=이미지투데이

      초저금리시대의 대안으로 사모펀드의 다른 이름인 헤지펀드가 급성장 중이다. 헤지펀드는 많은 돈을 활용해 최소의 손실로 최대의 이익을 얻는 펀드다. 소수 투자자들을 비공개로 모집하고 위험성이 높은 금융상품기법을 활용해 절대수익 남기는 상품이다. 헤지펀드는 전문적인 금융기법으로 운용되기 때문에 투자자들도 이에 대한 지식을 갖추고 있어야 한다.

      ◆다양한 전략 구사하는 ‘헤지펀드’

      시장 상황과 관계없이 절대수익을 낸다는 한국형 헤지펀드는 2011년 출범 후 올해 6년째로 접어들었다. 당시 헤지펀드가 출범할 때만 해도 새로운 금융기법과 분석기법으로 금융시장을 발전시킨다는 긍정적인 목소리와 투기적 거래로 다시 금융위기를 초래할 수도 있다는 부정적인 목소리가 혼재했다.

      국내에서는 외환은행을 인수해 3조원을 챙긴 론스타의 사례로 헤지펀드에 대한 안 좋은 이미지가 생겼기 때문이다. 또 세계를 떠들썩한 금융위기로 이끈 배경에 헤지펀드가 있다는 의혹들도 무시할 수 없다.

      그럼에도 헤지펀드는 최근 시중 자금을 블랙홀처럼 빨아들이면서 급증하는 양상을 보인다. 과거보다 진입장벽이 낮아지고 대부분 금융상품의 수익률이 저조한 반면, 자본헤지(Equity Hedge) 전략을 구사하는 우수한 사모펀드 등이 가시적인 성과를 내고 있기 때문이다.

      헤지펀드는 공모펀드와 달리 제약이 덜하다는 점에서 상대적으로 높은 수익률을 추구한다. 수익률 공개 의무가 없어 운용이 자유롭고 공모펀드와 달리 소수의 투자자로 구성되다 보니 시장 상황에 빠르게 대응할 수 있는 장점을 가졌다. 최근에는 다양한 형태의 사모펀드가 출시되고 있다. 또 과거 성과가 부진했던 헤지펀드들이 지난해에 이어 올해도 우수한 성과를 보이며 국내 증권사들도 앞다퉈 헤지펀드를 선보여 투자자 유치 경쟁 또한 치열해질 것으로 예상된다.

      사모펀드시장은 2015년 10월25일 법령 개정으로 전문투자형과 경영참여형(PEF)으로 단순화됐다. 사모펀드의 규율체계를 쉽게 만들어 투자자 성향에 맞는 다양한 상품의 출시를 유도하고 자율성을 극대화하기 위해서다. 다양한 자산이 편입되고 운용규제가 완화되면서 여러가지 운용전략이 가능해졌다.

      한국형 헤지펀드란 전문투자형 사모펀드 중 프라임브로커(PBS:Prime Broker Service)를 이용하는 펀드를 지칭한다. 프라임 브로커는 헤지펀드에 신용공여, 주식대여, 정산 및 결제 관리 등 종합적인 서비스를 일괄적으로 제공하는 사업자로 자기자본 3조원 이상 증권사만 서비스가 가능하고 현재는 한국투자, 삼성, NH, 미래에셋대우, KB 5개 증권사가 있다.

      한국형 헤지펀드시장에서 2015년 10월 이전 설립된 운용사를 1세대로, 그 이후를 2세대로 구분할 수 있다. 2011년 삼성, 미래에셋을 시작으로 브레인, 신한BNPP, 안다, 라임 운용 등이 진출했다. 특히 브레인운용, 대신운용 등 롱숏 전략 펀드의 장기 운용부진이 발생하면서 운용사의 운용전략 및 운용 역량 등을 확인하는 게 더욱 중요해졌다.

      2015년 10월 법령 개정 이후 2세대 헤지펀드들이 등장하기 시작하고 운용사 설립규제가 완화되며 투자자문사들이 대거 신생 운용사들로 전환하면서 기업공개(IPO), 메자닌, 글로벌 롱숏 등 전략에 있어서도 다양성을 보인다. 시장 진출이 활발해지며 운용자산 규모도 2015년 3조4000억원에서 지난해 6조7000억원으로 두배가량 증가했다. 지난 8월 기준으로 보면 12조2000억원까지 늘었다. 운용사 수도 2015년 17개사 펀드 수 47개에서 지난해 67개사, 펀드 수 260개로 급증했고 지난 8월 기준 97개 운용사, 펀드 수 627개로 지속적인 증가세를 보이고 있다.

      헤지펀드의 주요 운용전략은 과거 롱숏 위주의 전략에서 멀티전략, IPO전략, 메자닌 등으로 다변화하고 있다. 기타 전략으로 글로벌 매크로, Quant, 해외주식 등의 전략도 사용한다. 멀티전략은 투자대상에 제한을 두지 않고 운용사의 재량에 따라 수행하는 것으로 해당 전략을 추구하는 운용사가 앞으로 증가할 것으로 예상된다. 현재는 운용전략별로 고정수익(Fixed Income) 37%, 멀티전략(Multi-Strategy) 26%, 자본헤지(Equity Hedge) 22%의 비중을 나타낸다.


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